Сукук представляют собой сертификаты равной номинальной стоимости, удостоверяющие неделимую долю владения в материальных активах, оказываемых услугах или активах определенного проекта. В связи с тем, что нормы шариата запрещают ростовщичество, традиционные облигации с фиксированной доходностью в исламских государствах недопустимы. Сукук обеспечивает негарантированный доход за счет прибыли финансируемого мероприятия, то есть является целевым. При этом инвестор принимает на себя риски, связанные с отсутствием прибыли.
Следует обозначить следующие отличия инструмента сукук от облигаций:
- держатель сукук имеет право на получение определенного дохода от актива, в то время как держатель облигации — право на возврат долга;
- активы, в отношении которых выпускается сукук, должны удовлетворять требованиям шариата (халяль), в то время как выпуск облигаций не обусловлен какими-либо требованиями в части активов, деятельности эмитента или целевого использования привлекаемых денежных средств;
- стоимость сукук зависит от стоимости поддерживающих его активов, и, следовательно, от стоимости такого актива зависит доходность держателя. Доходность держателя облигации соответствует фиксированной процентной ставке;
- продажа сукук представляет собой передачу прав на получение дохода от активов, поддерживающих сукук, а продажа облигаций — это передача прав требования по долгу.
В России о выпуске сукук впервые заговорили в 2011 году. В 2017 году появились первые сукук — компания «Сукук-Инвест» (Казань, Татарстан) запустила пилотный проект технического выпуска сукук. Для этого выпуска компания выбрала универсальную модель «Сукук-аль-мудараба», когда владельцы сукук получают долю в прибыли, которая генерируется привлеченными при размещении сукук финансами. В августе 2017 года Банк России зарегистрировал выпуск сукук данной компании серии 01 на сумму 1 млн рублей, размещающейся по закрытой подписке на 62 дня. Приобретателем бумаг выступила компания «ФинТехИнвест».
Как заявляет Сергей Швецов, причиной существования нынешней идеи обличения сукук в форму цифровых финансовых активов («ЦФА») является сложность обличения сукук в форму облигаций: по мнению Швецова, проще облечь сукук в форму ЦФА, выпущенных местными корпоративными заемщиками, которые принадлежат регионам и гарантированы субъектами РФ.
Невозможность структурировать сукук через облигации вызвана ключевым отличием данных инструментов — облигация является долговым обязательством, в то время как сукук, по своей правовой природе, предоставляет долю участия в активе или проекте. Также, в настоящее время законодательство не позволяет реализовать данную идею в силу прямого запрета Минфина на финансирование бюджета не через механизм облигаций.
Структурирование сукук с помощью производных финансовых инструментов также может быть не лучшим решением, принимая во внимание установленные законодательством ограничения на базовые активы производных финансовых инструментов. Такие ограничения, в частности, содержатся в подпункте 23 части 1 статьи 2 Закона о рынке ценных бумаг и Указании Банка России №3565-У.
При этом, как ожидается, в ближайшее время субъектам РФ позволят воспользоваться финансированием посредством сукук, обличенных в ЦФА.
Принимая во внимание изложенное выше, представляется, что ЦФА может быть инструментом, адаптированным к правовой природе сукук, а текущее регулирование ЦФА в России может быть использовано в качестве правового базиса для реализации механизма сукук, так как не противоречит основным характеристикам рассматриваемого инструмента исламского финансирования.
Если в результате переговоров Мосбиржи и субъектов РФ будет принято положительное решение, то, как отмечается в публичных новостных источниках, первые запуски механизма сукук, обличенных в форму ЦФА, будут иметь место в Башкирии и Татарстане.
